同惠电子北交所首次覆盖报告：专精电子测量仪器不停地改进革新推动行业打破高端技术垄断

  公司成立于1994年，多年专注电子测量仪器，产品有元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类，大范围的应用于3C消费电子、5G通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。2022H1公司实现盈利收入0.83亿元（+27%），毛利率小幅下滑至53.48%。公司已取得了一定的品牌知名度和市占率，未来随着继续专注研发，核心竞争力预期逐渐增强，有望持续壮大企业规模、提高总体盈利水平。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.54/0.70/0.91亿元，对应EPS分别为0.51/0.66/0.86元/股，对应当前股价的PE分别为25.9/20.0/15.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  中国市场规模增速高于全球，2025年预计达66亿美元，亟需高端进口替代 我国电子测量仪器已完成从无到有的转变，但在高端领域仍被国际有突出贡献的公司是德科技、罗德与施瓦茨等把控，国内产品多数处于中低档技术水平。近几年，受益于中国政策的全力支持，行业规模快速地增长，据Frost&Sullivan预测，中国电子测量仪器的市场规模预计从2020年的48.08亿美元升至2025年的66亿美元，CAGR达6.54%，高于同期预测的全球市场规模CAGR4.6%。国内头部厂商产品结构具备差异性，其中普源精电规模端优势显著，公司的营收规模虽小，但2021年增速达47.39%，发展的潜在能力显著。随国家对精密测量仪器的重视与支持，我们大家都认为国内企业有望通过不断加码研发逐步打破国外技术垄断。

  据2022年半年报披露，公司2022年6月成功推出TH510系列半导体器件C-V特性分析仪，新品数量已经达20款左右，有望为公司逐步提升在细致划分领域的市场竞争力。此外，公司募投项目处于安装调试阶段，项目完全达产后形成的各类仪器65000台的产能有望为公司市占率的提升与业绩增长提供支持。

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